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国有企业并购融资方式的选择及风险控制研究

作者:dqwlunwen 分类:政法论文 时间:2020-10-15

关键词:期刊论文,职称论文,职称评审,政法论文发表
 
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摘 要:本文基于国有企业并购融资方式与融资风险基本情况的介绍,结合中国化工集团公司对于瑞士先正达公司并购案例,从融资方式与架构入手,分析其融资结构风险、融资支付风险及政策方面风险,并提出国有企业并购融资风险控制策略。
 
  关键词:国有企业;并购融资;风险控制
 
国有企业对国民经济而言,有着不同于一般企业的影响 力。因而国企融资方式的选择关乎企业的发展大计。这就要 求企业在融资之前要做好相应的计划方案,对方案进行比对 择优,选择与自身发展最契合的方式。
 
  一、并购融资方式与融资风险概述
 
  (一)并购融资方式概述
 
  并购融资是企业收购或兼并过程中,一家公司为购买另 一家公司的产权,而获取所需要的资金的经济行为。常见的 并购融资方式有两种,分别是:内部融资和外部融资。内部融 资是企业在不借助外界条件下,将自身积累转换成投资的一 个过程,这种过程的风险比较小,且不需要太多的交易费用, 但需要企业保持自身良好的经营状况以及较强的财务能力。 外部融资是企业借助其他主体,将其他主体的资金转变成自 己投资的过程,该融资抗风险性较差,且融资成本高。
 
  (二)并购融资风险
 
  企业并购融资常见的风险有三种。①因预算所带来的 风险,称之为并购融资预算风险。②融资结构所带来的风险, 称之为融资结构风险。③并购融资方式不同所带来的风险, 称之为并购融资方式选择风险。不管是哪种风险企业在选择 的时候都需要根据自身情况,选择最适合企业发展的融资预 算、融资结构和融资方式,从而提升企业效率,减轻企业负 担,达到融资成本的最优化。
 
  二、国有企业并购融资案例分析
 
  (一)并购双方介绍 并购方:中国化工集团公司(以下简称:中国化工)成立 于2004年,是中国最大的基础化学制造商。被并购方:瑞士先 正达公司(以下简称:先正达)是世界上最大的农药商,专注 于农业科技。
 
  (二)融资方式及架构介绍 中国化工为了吸收海外优质资产,拓展海外市场,应对 外来竞争,弥补自身在农药和种子领域的空白,优化产业链 布局,于2016年3月宣布收购先正达。中国化工并购先正达采 取的是债务融资和权益融资两种方式,利用杠杆搭建了三层 架构,6家SPV子公司(特殊项目的公司),以极少的自有资金 撬动450亿美元融资,涉及到中国、中国香港、卢森堡和荷兰 四个地区。
 
  (三)并购融资风险分析
 
  1.融资结构风险
 
  中国化工并购先正达的资金主要来源于银行贷款,以近 440亿美元收购先正达,有国内外17家银行组成的财团提供融 资,银行贷款金额约330亿美元。在中国化工并购进程中,并购 企业的融资结构风险程度是有差别的,从开始的中国化工融资 结构(150亿美元买方借款协议融资、300亿美元中信证券贷款 协议),到最后中国化工融资结构(50亿美元股权融资、180亿美 元永续债融资、20亿美元可转优先股融资和254亿美元的债务 融资)的过程中也发生了较大调整及结构优化。与开始简单的 贷款协议融资相比,最后确定下来的融资结构是更加合理多样 化的,并且还有效的降低了融资方式和渠道所带来的风险。
 
  2.融资支付风险
 
  从中国化工并购先正达的交易条款和融资安排来看,显然有50亿美元的股权融资、180亿美元的永久债融资、20亿美元 的可转优先股融资和254亿美元的债务融资。根据机构提供的 贷款协议融资安排,融资获得的资金全部为流动性最高的流动 性资金,在先前的谈判中,中国化工现金支付的提案受到先正 达董事会的青睐。以中国化工企业并购先正达为例,融资风险 主要来源于流动性风险。另外,由于中国化工的大量融资,其再 融资能力有所下降。当出现其他项目需要并购的时候,资金需 求就会比较大,中国化工就没有足够的融资能力再去并购,此 时想要并购只能牺牲其他方面的投资。
 
  3.政策方面风险
 
  2016年3月31日,化工部前部长和400多位民间人士,向 国务院国有资产监督管理委员会提交反对中国化工巨资并 购先正达的《质询书》,该文件表明了“禁止转基因作物种植” 的态度。另外,欧盟的一些国家也表示:对转基因作物种植无 法容忍。一些国家甚至已经减少了对转基因农业的关注,更 多的将目标放在自然种植上。中国化工和先正达在世界各地 都有资产和销售,很多地区有竞争法、反托拉斯法,要想销售 就要获得这些国家的认可。这些政策的不同都会给并购带来 一定的风险。对此,在并购融资过程中要考虑政策风险。



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